美債信評被調降，釋放一警訊：下半年不好過了

信評機構惠譽（Fitch）下調美債評級，美股應聲下跌，台股則因為颱風的關係所以少跌一天。美國財政部長葉倫（Janet Yellen）對此很不開心，金融市場則普遍認為這次下調頂多造成小規模的短期影響，不會產生2011年標普（S&P）下調美債評級造成毀滅級的影響。

對於這件事，我的第一反應是：惠譽是吃了誠實豆沙包嗎？直接把葉倫最不想面對的事實拉上檯面。

我認為，惠譽調降美債評級是件好事，這顯示出美國具有一定透明度的國家，總有人願意、且有能力說真話。

至於這起事件，會是大事件或是小事件，我覺得還很難說。從長期觀點來看，調整國家債券的信用評級是鮮少發生的事，這必然會迫使金融機構調整資產部位（畢竟金融機構會依照信評機構的評等分配資產）。短期來說，調整可能不會很快發生，但不可排除這是具長期趨勢性和緩調整過程的起點。

至於對股市的影響，我覺得短期看來，比較像是提醒大家要有風險意識。畢竟處在貪婪區間已經很久了，市場對於後續經濟表現的預期，也很可能樂觀過頭。

對於華爾街來說，他們要的不是股市上漲，而是要有波動。每一次波動趨勢至少持續1～2季，帶動股市上漲或下挫在10～20%之間，這是一個機構最容易玩死散戶、自己獲利的情勢。

上半年股市行情驚驚漲，全球製造業復甦卻不如預期

2023年上半年股市隨著不斷優於預期的經濟數字，走出驚驚漲行情。還有個現象是，上半年股市對好消息敏感度很高、對壞消息敏感度很低，還有把資訊解讀為正面的傾向。下半年會不會轉變風向？也許我們可以多透過幾個經濟數字或事件來觀察。

近期的經濟數據確實是有讓人樂觀的理由，簡單來說就是不溫不火的恰到好處；而我的疑問也始終是：這種情況有辦法持續到通膨降回2%為止嗎？目前看來，我覺得經濟衰退很可能會比市場預期的更早到來。

我之所以這樣說，是因為全球製造業預期下半年會開始復甦，但卻不如預期。上半年製造業硬撐著不裁員，是因為下半年就要進入復甦的旺季；但要是旺季不旺，大家又將普遍預期明年會衰退，雇主就很可能會選擇不想硬撐到明年，而開始比較有規模的裁員。因此，我覺得惠譽獨排眾議，推論今年底很可能就會發生衰退，其實蠻合理的。

最後補充一下最近幾個朋友找我討論的：為什麼新台幣這麼弱？我認為，就是在反映台灣製造業遭遇出口不振的問題。最近台股、股債雙殺，合併起來看，應該就是這個意思。

下半年製造業到底會表現得如何，最終還是要看消費市場。消費市場實際上會怎樣很難說，但從製造業接連下修預期可以看出，消費強勁的機率不是很高。從這角度來看，大型金融機構一邊喊多、一邊賣股票，也就不讓人意外了。

＊本文獲「一個分析師的閱讀時間」授權轉載，原文

責任編輯：倪旻勤
核稿編輯：陳瑋鴻