亞股投資價值浮現　歐日首重貨幣避險

2015年全球央行政策不同調，也讓投資市場詭譎多變，能見度降低。安本2015大師論壇，由安本亞太債券主管羅致奎（Victor Rodriguez）、安本中國暨香港股票主管姚鴻耀、安本亞洲多元資產團隊資深投資經理李文斯頓（John Livingstone）等三位經理人，與財經暢銷作家蕭碧燕一起在波動的全球環境中尋找投資價值。除了亞洲以外，日本及歐洲股市也都是安本看好的標的。

羅致奎》美元將持續強勢

安本亞太債券主管羅致奎指出，2008年全球金融海嘯之後，各國央行聯手，擴大資產負債表到16兆美元，目的在刺激經濟成長，避免通貨緊縮，同時提高各國的競爭力。不過，這對美國與英國有用，但對歐元區及日本卻沒有。過去央行能建立安全網，但未來投資人會愈來愈質疑這個安全網的效用。

羅致奎表示，今年各國央行政策不同調，歐洲通貨緊縮再起，安倍經濟學仍無法讓日本恢復通貨膨脹，歐元區及日本都積極進行量化寬鬆（QE），全球油價在短短六個月內腰斬，投資人尋求收益，已經讓殖利率壓縮到前所未有的地步，美國10年期公債的殖利率已不到2%。

羅致奎認為，今年全球資產市場的波動性將增加，而安本最有信心的看法就是美元會強勢，建議投資人不要降低美元資產部位。各主要貨幣表現不盡相同，預期日圓兌美元會貶到125日圓兌1美元，到年底歐元兌美元可望達1：1。亞洲貨幣中，印度及印尼貨幣較看好，人民幣及韓元也值得注意。

姚鴻耀》亞股企業獲利動能強

中國經濟牽動投資信心，姚鴻耀表示，中國經濟放緩，但不是壞事，中國經濟轉型需要時間，投資人必須要有耐心。這波A股大漲，不是因為基本面改善，而是因為資金動能強勁，股市本益比從6∼7倍放大到12倍，並不算貴，但「新經濟」概念股反而不太漲，主要是因為這類型股票的本益比已高。

安本向來強調公司治理，姚鴻耀認為，中國A股企業的公司治理仍有改善空間，市場對A股的後市看法紛歧，悲觀者認為2月可能大整理，樂觀者則認為A股才剛啟動多年的多頭行情。不過，相較於A股，在香港掛牌的H股反而更便宜。

就整體亞洲來說，姚鴻耀表示，亞洲企業獲利動能佳，市場估計，今年MSCI亞洲（不含日本）的每股獲利可望成長11.5%，以11.6倍的本益比來看，股價合理。亞洲企業股東權益報酬率（ROE）出色，印尼高達20.7%，菲律賓及泰國都有14.7%，安本環球-印度股票基金持股的平均ROE更高達25%。

油價下跌，亞洲受惠程度深，但姚鴻耀強調，各國與各個產業的差異度會變大，美國QE退潮後，優質股與投機股的差異也會變大，加上波動變大，今年選股更形重要。

李文斯頓》歐、日、印各有投資契機

李文斯頓指出，QE已扭曲市場的價格表現，市場能見度降低，現在債市已相當昂貴，股市也不是太便宜。不過，油價低檔，低利率環境將維持一段長時間，投資人將持續買進收益型資產，像是美國大型價值型高股息股票，仍相當有吸引力。

就投資價值來說，李文斯頓看好歐股及日股。歐元及日圓都偏弱，有利出口競爭力。歐洲中央銀行（ECB）推QE，日本退休基金對日股投資部位將倍增，都有利支撐股市。不過，投資這兩大市場時，一定要進行貨幣避險，以免賺了股價，賠了匯價。

在亞洲，李文斯頓說，就基本面來看，印度及東南亞是良好投資標的。印度企業獲利動能強，股價不算太貴，市場也沒有過熱。整體來說，只要印度通膨及利率低，貨幣穩定，將形成長期的良性循環，持續吸引資金進場。另外，泰國也可望受惠於降息。

蕭碧燕》看好以中、印為首的亞股

財經暢銷作家蕭碧燕提醒投資人，今年金融市場波動會變大，如果不能忍受波動，就不要投資，同時該停利就停利，不要捨不得獲利了結。如果要投資債券基金，要有長期投資的打算，例如十年。

同時，蕭碧燕看好中國及印度未來發展，主要是因中國目前積極進行結構性改革，印度則是新任總理加快基礎建設腳步；在她目前的股票部位中，亞洲比重最大，投資安本環球- 亞太股票基金的經驗更已長達20年。如果社會新鮮人資金不多，她建議不妨以亞股為核心，再搭配中國與印度基金。

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