「便宜的日圓、高漲的日股」要沒了？怎麼回事

自日本銀行總裁植田和男4月上任後，日圓一直被市場拋售、日股被海外資金瘋買的趨勢開始出現逆轉。7月12日，日圓匯率上漲到了1美元兌138日圓左右，創下1個半月以來新高。同一天，日經平均股指時隔1個月，跌破3萬2000點。匯率變動的原因是美國物價上漲放緩，以及日本銀行政策調整。

7月12日，海外市場的日圓匯率為1美元兌138日圓左右，創下5月下旬以來的日圓匯率新高。距離6月30日今年日圓最低點（1美元兌145日圓左右）僅過了2周，就升值7日圓。距離7月7日的匯率1美元兌144.2日圓，僅過3個營業日，就升值6日圓。

日圓升值的主要原因，是投資人回購了過去一直被拋售的日圓倉位。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）統計，代表投機性買賣動向的「非商業部門」，其日圓超賣金額，超過了2022年日圓快速貶值的峰值，創下5年半以來新高。投機者們擁有總額1.5兆日圓的拋售日圓、買入美元倉位。

在植田和男總裁上任後，投機商借款低利率的日圓，再到外匯市場拋售，並以高利率貨幣投資「利差交易」的行為越來越活躍。

由於植田和男總裁表示，會繼續保持貨幣寬鬆政策，讓投機商放心拋售日圓。不過這伴隨著巨大風險，一旦日圓匯率提升，損失就會如同滾雪球般增加。由於7月容易出現確定匯差利潤的，使得回購日圓增加。

股市行情也發生變化。7月12日，日經平均指數跌至3萬1943點，比前一天下跌259點，跌幅0.8％，為1個月來首次跌破3萬2000點的心理關口。與日經指數33年來最高點的7月3日相比，僅1週半的時間，就下跌了1809點、跌幅5％。

市場預期日銀政策將調整

7月12日，美國勞工部公布6月的消費者物價指數（CPI）。同比上漲3.0％，低於市場預期的3.1％，對比5月的4.0％更為趨緩。

投資市場已提前計算通膨放緩，美國長期利率降至低於4％。目前日圓呈現的升值趨勢，也是伴隨美國利率下降，進而使「美元貶值」導致的結果。

對此，市場預期日本銀行將調整政策。瑞穗銀行的調查負責人南英明指出：「根據日本銀行副總裁內田真一接受採訪時的內容，市場普遍認為7月將進行政策調整。」

也有一派人認為，內田副總裁提及「殖利率曲線控制」（YCC）帶來的副作用，以及通膨上升導致實際利率下降，是修正貨幣寬鬆政策的信號。7月12日，日本國內債券市場上，作為長期利率指標的新發行10年期國債，收益率為0.475％，創下日銀總裁植田和男上任以來的最高紀錄。

如果日本銀行7月27日、28日的金融政策會議上不修正貨幣政策，可能情況將如岡三證券高級策略師武部力也所言，「日圓可能會跌到今年最低紀錄的1美元兌換145日圓左右。」

市場目前的警惕情緒，可能會持續到美國聯邦公開市場委員會（FOMC）、日本銀行金融政策決定會議相重疊的7月下旬。

日圓升值，出口股遭到拋售

7月12日，因為日圓升值對營收產生負面影響，使得精密儀器等出口相關股呈現被拋售的趨勢。安川電機的股價跌至約1個月以來的最低值。另一方面，只要修正貨幣寬鬆政策，就能有助於營收的三菱UFJ金融集團等銀行股，則集體逆勢上漲。

但三菱UFJ國際投信的首席基金經理石金淳指出：「日本股市總體上仍依賴於外需，如果日圓不斷升值，顯然會帶來沉重負擔。」

石金淳認為，目前日本經濟從新冠疫情中復甦的大好形勢，對海外投資人購買日本股起到重要作用。但隨著以製造業為中心的歐美經濟，越來越偏向衰退的情況下，日圓升值很容易導致投資市場對主力股票業績的惡化，產生擔憂。

目前已經公布良好財報的內需零售股，仍呈現出上漲態勢，但沒有達到提振股市總體的程度。

理索納（Risona）資產管理公司高級基金經理戶田浩司表示，「由於日本股市成長乏力，投資人暫且了結獲利的心態正瀰漫著。」

自春季以來的日股指數上漲，是海外投資人期待日本國內企業實現資本效率改革所主導的。UBS SuMi TRUST Wealth Management負責日本股票的策略師小林千紗，指出在秋季公佈財報前，企業宣布回購自家股票的情況很難增加。並認為，「當前缺乏讓海外投資者進一步買入日本股票的催化劑。」

 （本文轉載自日經中文網，不代表本社立場）

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責任編輯：陳瑋鴻
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