財經 蔬菜變貴成警訊！日本身陷「利率正常化」痛苦循環 日本政府最近的全國飲食習慣調查發現了令人不安的事實：這個富裕、健康國家的成年人，現在每日蔬菜攝取量創下二○○一年以來的新低。 原因是通貨膨脹。三月初，冬季火鍋中常見的白菜、韭菜和蘿蔔售價，分別比長期平均高出二二七％、一六七％和一四○%。而衡量食物占家庭支出比率的恩格爾係數（Engel coefficient）處於四十三年來高點。 日本央行結束負利率並兩度升息 減少蔬菜攝取的集體決定，發生在該國經歷三十多年來最大的經濟轉折點之際：備受矚目的日本貨幣政策「正常化」，終結了長期的物價停滯和經濟成長乏力期。 其他國家努力控制通膨時，日本卻鼓勵它回歸，至少央行是這麼想的。日本央行（BOJ）特別希望通過刺激消費和經濟成長來實現廣泛性的通膨。二○二四年三月，日本央行十七年來首次結束負利率，此後兩次升息，該機構暗示，將逐步將利率從目前的○．五％提高到在日本難以想像的一％水平。 目的是營造一個物價與工資同步上升的良性循環，以刺激消費需求並產生溫和而穩定的經濟成長。儘管有一些正面跡象，這個過程卻充滿波折。日本去年七月利率小幅上調至○．二五％，就導致東京股市出現創紀錄的單日崩盤。升息對房貸族到企業財務主管都帶來了陌生壓力，同時股東也在推動企業進行重大結構性改革。 圖表製作者：王貞懿 企業拚加薪，仍追不上物價漲幅 雖然官方的核心通膨指標（不含能源和新鮮食品）顯示，今年一月物價只上升二．五%，但食品價格的快速攀升，讓民眾感受到的通膨壓力遠比官方數據更為嚴重。這引發了一個憂慮：日本的經濟正常化可能正在產生「錯誤類型」的通膨。 企業雖然以接近歷史新高的速度調升薪資，但仍然追不上消費物價的上漲速度。結果是，消費者非但沒有增加支出，反而感到經濟壓力並艱難的適應這種新情況。 「買食物時，一切都會貴一點，」東京的池田律子說，「幾年前，商店和食品公司漲價時會道歉，但現在似乎不再抱歉就直接漲價了。」 日興資產管理（Nikko Asset Management）首席全球戰略師芬克（Naomi Fink）表示，對許多日本人來說，這些新現實令人不安。「我們現在處於震驚點，」她補充道，「即使通膨只有二％，對日本家庭來說也是個衝擊。」 日本的重大經濟轉折發生在多重壓力交織的背景下。地緣政治局勢推高了能源和食品價格，而這兩類產品都是日本大量進口的。日圓長期疲軟，部分原因是日本企業和機構偏好海外投資。但國內人口萎縮速度接近平均每分鐘就有兩個人消失，這迫使企業重新調整勞動力供應的長期思考方式，和維持低失業率的傳統責任。更宏觀來看，川普引發的全球關稅戰可能帶來的後果、潛在的劇烈貨幣波動，以及美國經濟衰退的威脅，都增加了不確定性。 那麼，日本經濟這次長期面臨通膨的狀況真的代表著歷史性轉折嗎？這對國家，或者對於決定日本經濟命運的家庭和企業來說，從根本上是有利的嗎？ 三月十九日，日本央行宣布將利率維持在○．五％，事前幾乎沒人預期會升息，但市場、企業和家庭都保持空前的關注。 日本央行等多方討論認為良性循環如期運行。但隨著日本四月一日開始新財年，前央行官員和私營部門經濟學家表示，人們感到一種脆弱感。「是的，變化具有歷史性。是的，這可能是日本經濟史上最重要時刻之一，」日本央行前副行長、現任職早稻田大學的若田部昌澄（Masazumi Wakatabe）說，「但我仍強調不確定性。」 巴克萊首席日本經濟學家馬場直彥（Naohiko Baba）在最近的客戶報告中指出，川普最近以日圓疲軟為由威脅對日本徵收關稅，這使得日本政府和央行有了更強的動機加速推進利率正常化。 但摩根士丹利三菱日聯證券首席日本經濟學家山口毅（Takeshi Yamaguchi）表示，這將是一種艱難的平衡，他預計下一次升息將在九月到來。「我唯一擔憂是日本央行的政策溝通方式。如果他們開始按季度升息，我不認為股市已準備好應對這樣的升息潮，」他說。 企業高速調薪，仍然追不上物價上漲，導致消費者不但沒有增加支出，反而感到經濟壓力並難以適應。 日央行仍「正常」看待，專家示警 日本經濟未來能否真正轉折受到質疑。資產管理行業期待日本約七兆四千億美元的現金存款將部分轉向投資產品。在「失落的三十年」之後，日本家庭的投資行為開始轉變，二○二四年一月，政府大幅擴大了類似英國個人儲蓄賬戶（Lsa）的Nisa稅收保護計畫額度，並已吸引超過一兆日圓流入。然而，野村綜合研究所經濟學家木內登英（Takahide Kiuchi）警告稱，宣稱日本已徹底正常化為時過早。 「消費仍然非常疲軟，」木內說，通膨仍主要是成本推動，實際薪資成長不足以使家庭成為自信消費者。「如果日圓大幅上升，總體通膨和通膨預期都會下降。」 許多觀察家預計，在最新一次的日本央行利率決議會上，它將像以往一樣描繪經濟正在恢復正常的場景。（編按：三月十九日決議正如預期）但對經歷這一過程的人來說，感覺一點也不正常。「名義上看，經濟似乎已改變，」木內說，「實際上並未改變。我們不應該樂觀。」 ... 2025.03.27
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