FED降息，日圓必升？分析：日圓賣壓仍強

日圓兌美元匯率一度觸及1美元兌139日圓區間。原因是市場預期美國聯準會（FED）啟動降息，並擔憂美國經濟前景，以及日美利率差距縮小。不過，「結構性日圓拋售」的情況依然存在，讓人難以判斷日圓匯率的變動走勢。

日美利差縮小，日圓必升？

由於美國降息，日圓很容易升值。通常情況下，匯率很容易與利率差聯動，這是因為利率高的貨幣更容易被買入，而利率低的貨幣更容易被賣出。日美利率差和美元兌日圓匯率之間的關聯性一度減弱，但最近又提高。

容易與基準利率聯動的美國2年期國債收益率，在9月13日一度降至3.56%。而日美2年期國債收益率差距，從2024年高峰的4%縮小到3%左右，使得日圓兌美元不斷升值，來到1美元兌140日圓。

日美利率差和美元兌日圓匯率之間的關聯性恢復，主要有2個原因：

1.投機者拋售日圓的情況消失

過去曾有觀點認為，「日本銀行對收緊貨幣政策持謹慎態度，即使在美國降息之後，日美利率差距也不會大幅縮小」，因此投機資金增加了做空日圓的持倉。

自從7月底日本銀行貨幣政策會議傳達出積極升息的態度後，日圓拋售便銷聲匿跡。

2.擔憂美國經濟前景

8月2日公布的美國7月就業數據，違反了「薩姆規則」：如果失業率上升超出市場預期、且最近3個月的平均失業率比過去一年的最低點高出0.5個百分點，代表經濟衰退已經開始的可能性很高。

市場人士主要預期美國經濟將軟著陸，因9月6日公布的美國8月就業數據強弱參半，並未出現經濟衰退迅速加強的徵兆。但市場警惕的是美國就業環境急速惡化、聯準會降息為時已晚的情況。

結構性日圓拋售壓低日圓匯率？

日圓會升值到什麼程度？市場正關注日圓能否突破2023年7月的1美元兌137日圓紀錄。

道富銀行（State Street）東京分行金融市場部部長貝田和重表示：「總體而言，押注日圓升值的投資人比較多，使得日圓升值的波動容易擴大。」根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）統計，投機者做多日圓持倉的情況正在增加。

另一種觀點認為，日圓升值難以朝一個方向發展，因為導致貶值的原因之一「結構性日圓拋售」仍在持續。

基於小額投資免稅新制的日本家庭海外資產投資，就屬於其中的一種情況。如果個人購買海外股票型投資信託，就會發生賣出日圓、購買美元的交易，成為壓低日圓匯率的因素。從日本財務省的統計數據來看，即使在日本股市劇烈動盪的8月，這種趨勢也沒有減弱。

福岡金融集團的首席策略師佐佐木融表示：「日本的實際利率仍處於負值區間，從國際收支來看，在資金持續外流的情況下，日圓的升值空間有限。」

（本文轉載自日經中文網，不代表本社立場）

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