財經
相輔相成半世紀,有一種友情叫蒙格與巴菲特

11月28日清晨,波克夏副董事長查理蒙格逝世,享壽九十九歲。
蒙格是股神巴菲特一輩子的摯友,也是超過半世紀的合作夥伴,雖然他是巴菲特眼中「愛唱反調的討厭鬼」,但如果沒有他,股神不可能有今天的成就跟地位。
巴菲特曾說:「因為蒙格⋯⋯讓我從猩猩到人類,如果我不認識他,我會比現在窮得多!」
商周曾出版蒙格經典著作《窮查理的普通常識》,收錄他的公開演講精華,展現這位傳奇人物的價值觀、人生觀、世界觀,以及歷經時代考驗的投資哲學和智慧。
「戒貪」、「勇氣」、「遠見」,是蒙格送給巴菲特、也是給世人最重要的三個人生禮物:
一、戒貪
蒙格的投資思維給巴菲特相當大的衝擊,在在衝撞巴菲特恩師葛拉漢所傳授的「菸屁股哲學」:再好的標的,一定要等價錢低到不能再低的程度才能買進,出脫時才能大撈一票。
這背後其實是貪念作祟,蒙格始終反對這種「撿便宜」哲學。
他認為,只要謹守「安全邊際」原則,平價好貨比便宜爛貨,更值得投資;要擴張,就必須找到價格合適的「偉大企業」。
一邊是恩師、一邊是夥伴,巴菲特確實掙扎。最後,「現實」讓巴菲特站到蒙格這邊。
1970年代,巴菲特低價買進波克夏紡織廠,但在國外廉價紡織品的競爭下,面臨關廠、裁員,在求售無門的狀況下,最後只得結束虧損多年的紡織製造。
那時,美國中產階級崛起、股市欣欣向榮,巴菲特不得不承認,「蒙格把我從葛拉漢的局限理論中拉了出來,這是股強大的力量⋯⋯他擴大了我的視野。」
戒掉撿「菸屁股」的習慣,巴菲特從此打通投資的任督二脈,波克夏也開始快速成長。「追求價值而非價格」這個概念,更成為波克夏文化的基石。
二、勇氣
由於家庭教育,巴菲特害怕衝突,閃躲是本能;反觀蒙格有法律世家背景,凡事一定要反過來想,有一身反骨、對權威說不的勇氣及能力,與巴菲特互補。
最經典的就是「所羅門醜聞」,是蒙格帶領公司度過最大危機。
1987年,波克夏以七億美元取得所羅門兄弟公司12%股份。當時的所羅門是華爾街資產第二大的金融機構,資產規模僅次於花旗銀行,在市場呼風喚雨。
但蒙格似乎聞到臭錢即將發酵的味道,「所羅門可能會惹上大麻煩,會大到同時需要我們兩人!」
果然,一語成讖。
1991年,所羅門引爆一連串醜聞,先是債券交易員盜用客戶帳戶競標國債,接著又發生包庇事件。
直到當年8月,美國政府勒令歇業,所羅門資產一度以每日十億美元的速度萎縮。一場會議上,忍耐到極限的蒙格勃然大怒,這一怒,化危機為轉機,在蒙格的強勢主導下,所有的藏汙納垢被迫攤在陽光下。
之後,巴菲特站上國會作證,原本預期會被嚴厲拷問,沒想到在開誠布公的表現下,還成為企業道德典範,從此堅持不能讓公司賠上一點點聲譽。
三、遠見
1990年代,波克夏在亞洲投資市場交了好幾年白卷。這時候,醉心中華文化及儒家思想的蒙格,成為波克夏東擴的引路人。
巴菲特不只一次調侃自己,太晚認識日本而錯失投資時機。不過,2020年,波克夏收購五大日本商社各超過5%股份,2023年第二次訪日時,表示將持續加碼到7.4%,是美國以外的最大投資,還會長期持有,甚至可能拉高至9.9%。
因為蒙格的亞洲人脈及了解,讓巴菲特開始探索亞洲的投資機會,特別是中國及南韓。
2003年,波克夏在SARS恐慌達最高點時,大量買進中國石油,四年後全數出脫,大賺35億美元;在原物料狂潮前,波克夏就買進南韓浦項鋼鐵公司(POSCO),成為持股近5%的大股東,到2010年底的潛在獲利高達近新台幣三百億元。
更在蒙格主導下,2008年,波克夏買進中國電動車先驅比亞迪近一成股份,讓比亞迪股價一度衝高至港幣84元,波克夏在這筆投資帳上,獲利四倍。
另外,蒙格也常強調,多元思維模式的重要性。
他認為,世界非常複雜。我們不可能只用一種專業,就解決世上所有問題,分析一個投資標的的成長潛力,不能只重視量化數字,而必須分析所有市場上的交互影響因素。
蒙格主張學習「重要學科的重要理論」,也就是他所重視的普世智慧、普通常識、多元思維。你必須擁有各種模型,弄清楚各種相互關係,及其效應。
這就是蒙格淬煉投資智慧的秘密。就算把巴菲特或波克夏從蒙格人生中拿走,他也會是傑出的投資家。
在擔任波克夏副董事長前,蒙格曾自己創立投資公司,經營十四年下來,年化報酬率高達24%,與波克夏相比,毫不遜色。就算蒙格獨立創業,定能成為獨霸一方的投資大師。
「把每一天花在讓自己比醒來時更聰明一點。」蒙格曾提醒投資人,唯有學得越多、投資決策才會越好。
如此箴言,值得我們謹記在心。緬懷這位啟發世人的思想家。
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