財經 中國低價電動巴士夾擊也不怕 車王電如何打進美日供應鏈 機器手臂上的紅色燈光閃爍，機器眼確認是焊道後，焊槍上前焊接，過程中還不忘甩動擺弧，彷彿老師傅的靈魂上身。這是台灣電動巴士品牌華德動能位於台中梧棲的全自動化廠房。 從電池模組到底盤組裝、噴漆等，全由機器手臂完成。偌大工廠只有零星人員在終點站檢測車輛性能。 正是這座垂直微型工廠，讓他們接軌世界。 車王電旗下的華德動能是現在台灣出海成績最顯著的電動巴士業者，全台灣目前只有華德動能一家打入美國和日本。2022年在日本，華德動能和7大綜合商社之一的住友商社合作西鐵巴士案。繼進軍九州後，預計2024年初，華德動能的電動巴士系統還會在東京地區上路，至年底，裝有該公司系統的電動巴士將超過60輛。 在美國，他們則在2023年10月和汽車設計商Optimal簽訂多項合約。這間汽車設計公司專為美國前3大車廠福特、通用汽車、克萊斯勒，提供設計服務，也是全美少數有能力開發符合本土製造獎勵的電動校車及電動巴士業者。 {DS_BOX_36773} 打造生態鏈，對抗便宜中企 華德動能將在美國設廠，並生產Optimal近半的電動中型巴士。車王電暨華德動能董事長蔡裕慶表示，美國方一來台看到他們的垂直微型工廠，「就立刻和我們簽約。」 現下，兩者結盟，準備吃下美國校車大餅。群益長安基金經理人王耀龍粗估，這背後，美國的電動巴士市場產值，上看新台幣1.3兆元。 電動巴士領域中，同樣有比亞迪等中系業者夾殺，在日本比亞迪市占率有7成，為何車王電依舊能在國際抬頭？ 台灣經濟研究院資深分析師王忠慶觀察，車王電能順利出海，除了有美中對抗的地緣政治加持，近年，台灣政府有意扶植，本土電動巴士業者的實力也不容小覷，「其中華德動能本身就有很強的技術力。」 這裡的技術力指的是，車王電不跟比亞迪等車廠硬碰硬賣車、較勁價格，而是賣一整套解決方案。 面對主打便宜的中系車企，蔡裕慶很早就領悟，「我不能單獨以載具去跟它競爭，應該要競爭的是一個生態鏈。」 他對生態鏈的定義是：不只車子內部設計、零組件，就連充電樁、智慧電網、充電排程，甚至到雲端後台和軟體，車王電全都包。「譬如客運公司不懂怎麼跟電力公司討論配置多少電，也不會結合儲能，也沒辦法結合太陽能和充電智慧排程，我們就把你所有腦中的困擾，統統解決掉。」 但車王電為什麼可以賣解決方案？ 原因來自於該集團的陣容。車王電做為母公司，旗下不只有電動巴士製造商華德動能，還有2021年購併的軟體公司銓鼎科技，全台有8成公車動態系統由它操刀。2023年，他們更投資成立氫豐綠能，成為最大股東，未來也要出氫能巴士，吃下物流車市場。 這一切在今天看似順理成章，但，都是提前多年的布局。 蔡裕慶回憶，1997、1998年時，他就讀到「2000年後一部車子引擎最少20％是電子。」並對汽車電動化趨勢深信不疑。到2016年時，他就推斷2025年，電動車產業將起飛，因此接棒經營華德動能，要將電動巴士出口到海外。 但決策背後也不光只是「相信趨勢」。在公司內，有一群人專門幫他把夢想，化作可執行的目標。 開戰情小組，制定購併策略 蔡裕慶成立一個策略單位：先進工程中心。當中的產學小組，負責閱讀國內外最先進的研究報告，並進一步和專家、業者接洽，並且在打造生態鏈的決策前，進行嚴謹的策略分析，再依據結果，決定該整併、收購哪些公司，補齊陣容。 「只有夢想是沒有用的，」蔡裕慶表示，有這些研究和分析在前頭，才能摸清楚自己與他人的長短處。 而一個年營收二、三十億的公司要集團化、整併不同文化與背景的公司，更是大挑戰。 蔡裕慶坦言，因為文化落差太大而離開的高層，也大有人在。光是要認同行為準則，就要耗上半年到一年時間。但要能讓子公司一起往前走，有三點絕對必要。 第一就是認識、並認同彼此的價值觀，蔡裕慶表示，這很枯燥，但很重要。 第二則是讓子公司受益，這不僅僅是增資或注入資源這麼容易。蔡裕慶強調要快速提升領導層的能力，讓子公司認知到收購不是為了掏空技術，而是要一起成功。 第三則是賦權和賦能。但他強調，要讓這不變成空話，最具體做法，就是先提升公司內部的資訊化程度。他認為，如果資安做得好，就能達到對外封閉、對內開放，真正讓訊息同步、共享。 多數車廠都要到監理站或驗車中心驗車，但華德動能廠房內有全國首創的測試線，巴士在廠內測試後就可出車。攝影者：駱裕隆 但說到底，最難的還是能堅信並持續執行。 攤開華德動能的財報，不難發現，該公司自2016年起就一直處於虧損。但該年，車王電依舊投入9,000萬元，注資華德動能未來發展。即便母公司車王電受華德動能影響，2022年EPS低到僅剩0.4元，蔡裕慶依舊堅持。 對此，王忠慶也表示，電動車產業需要不斷投入研發，台灣業者要想攤平成本，就得一邊練兵，一邊積極進軍海外，發展出規模經濟。 怕的就是練不到起風的那一天，或是在起風前先打退堂鼓。例如特斯拉﹙Tesla﹚，在有今天的成績之前，也是創業近20年才轉虧為盈。 目前該公司雖然已順利進軍國際市場，但眼前仍有挑戰。華德動能雖然自製率高達64％，但這也代表在製造和生產未達規模經濟前，華德動能尚未能由虧轉盈，車王電財報也仍在低谷。另外，雖然美國沒有中系車企，但在日本，面對和比亞迪的競爭，鹿死誰手，也尚未可知。 研究、產業報告或許能告訴人們願景，但只有能把願景轉化成目標並實踐的人，才有機會成為贏家。 ... 2024.01.11
財經 能源股失去動力了？別小看歐中美日經濟推力 能源股正失去動力嗎？它們在今年第一季表現出色，但四月以來卻有所降溫。悲觀的投資人認為，這波漲幅只是受到石油輸出國組織與盟國（OPEC+）減產和中東戰事升溫的短期刺激。 實際情況卻並非如此，有更深層的基本面因素支撐能源產業，並在今年推動它們成長。以下是能源股有望領先大盤的原因，以及投資人應如何從中獲利。 多年來，能源股的表現總讓人跌破眼鏡。二○二二年俄烏戰端開啟之際，能源股因油價飆升而表現出色，當時多數分析師認為戰爭、石油輸出國組織減產、通膨及中國疫後經濟復甦等因素，將持續引發供給短缺，進而推動油價和能源股上漲。 然而，二○二三年能源股的表現，卻讓看好它的投資人難堪：全球能源股僅成長一．二％，而MSCI世界指數全年上漲二二％。原因在於，油價自二○二二年的驚人高點暴跌，導致台灣能源進口及電價飆漲的天然氣價格亦大幅回落。 全球石油產量的增加，消除市場對於能源短缺的恐慌情緒，因此，布蘭特原油去年價格在七十美元至九十五美元間波動，使能源公司獲利受限。 美國供應降，油價年底前恐升 現在，看衰能源股的投資人正重蹈覆轍，將二○二三年的錯誤推論延伸至二○二四年。 他們忽視了能源股今年初的強勁表現，並以四月份中東戰爭後油價下跌為證，聲稱石油輸出國組織減產、俄烏戰爭和中東戰爭，只能使油價短暫上漲。實情並非如此，油價可能於年底前上升，為能源公司挹注利潤，並使其股價超越恐慌因素。 能源股成長的原因，並非是石油輸出國組織延長象徵性的減產政策，也不是俄烏與中東戰爭，股市和油價早已反映這些因素。 拜登暫停核准新的液化天然氣（LNG）出口許可政策也不成理由，這面臨巨大的法律挑戰，且無法阻止已核准和建設中的設施，持續向全球供應充足的天然氣。我預判，近期的供需層面變化將導致能源股上漲。 二○二二年，能源公司增產以回應的市場需求，期待能獲得最大利益。但現在的油價自二○二二年高點跌落後，油井業者開採完畢的速度，比開鑽新油井更快。美國開鑽而未完工的油井，相較二○二三年同期下降一五．三％，因此可快速取用的石油產量將會減少。 別期待能源供給會有所復甦。多年的產業整合，代表全球大型鑽井公司居主導地位，在它們謹慎的生產目標下，美國油井數量自二○二二年底的六百二十一口，降至今年五月底的四百九十六口，因此不久後石油產量將大幅下降。 利用能源股在牛市中提升報酬——它們還有充足的成長空間。 ——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher） 全球經濟韌性強，帶動需求 而全球天然氣產量自二○二○年COVID-19封鎖下跌後，預計於二○二四年首次下降。美國在二○二二年底有一百五十六座天然氣鑽井，今年五月底只剩一百座。 同時，悲觀的分析師持續低估能源需求，忽視歐元區和中國的經濟韌性，且過度誇大了日本等地區的「疲軟」。 此外，美國第一季國內生產毛額（GDP）成長也比媒體預估的要好；台灣今年第一季經濟較上季成長一．一％，且去年第四季季增率高達一○％。一切都顯示石油和天然氣需求超出預期。 綜上所述，今年全球石油需求應能創下歷史新高；天然氣需求預計將成長二．五％，高於二○二三年的○．五％。 因此，石油和天然氣價格應會超越二○二三年高點，但不至於像二○二二年那樣飆漲，再加上成本控制，能源業者便能提升收益。大型綜合能源公司應該受益最大，更健全的財務情況以及低生產成本，使它們能在油價上升但不暴漲時，獲得最大利益。 眾所皆知，在台股找到能源領域的投資機會有限。不妨透過布局全球，強化投資組合，可在歐美找到許多大型綜合能源公司。 但高昂的石油和天然氣價格會再度引發通貨膨脹嗎？某種程度而言，可能短暫發生，但不會再度出現二○二二年天然氣價格飆升、造成台電鉅額虧損的情況。 此外，全球GDP和消費一再顯示，現今石油和天然氣價格並非經濟波動的主因。看看台灣在二○二二和二三年石油和天然氣價格飆升時，仍持續成長的GDP就知道了。 因此，放眼全球，利用能源股在牛市中提升報酬——它們還有充足的成長空間。 ... 2024.07.04
財經 汪喵星球穩坐毛孩「罐罐王」，它一招集團化攻進歐美日韓 拉開大門，我們踏進一座位於桃園新屋、每年產出上千萬個罐頭的食品工廠。舉目望去，周圍除了生產線，更有高價食品才會用上的液態氮冷凍乾燥設備、抽真空快速降溫設備——然而，這裡製造的卻非人吃的罐頭，而是一系列毛小孩專屬的寵物食品。 在工廠外牆，寫著大大的「牧羊人集團」字樣。這名字你或許陌生，但談起該集團的起家品牌汪喵星球，則是許多寵物飼主都耳熟能詳。 {DS_BOX_38218} 汪喵星球成立於二○一三年，目前是業界公認的台灣本土濕食（編按：指主食與點心罐頭等含水量高的寵物食品）市占第一品牌，一位台灣寵物連鎖通路執行長觀察，「主食罐它（汪喵星球）是引領潮流的人，罐頭它肯定是（市占）第一。」 濕食少＋飼主在乎毛孩健康它搶下外商品牌吃不到的餅 更值得注意的是，他們早已不是新創團隊！近年，他們已經默默透過內部創業、投資收購、研發生產代工等模式，成為台灣第一個寵物品牌集團。 「就像是大聯大、佳世達大艦隊，希望（透過集團）把這些有理想的團隊聚在一起打國際盃，」牧羊人集團暨汪喵星球執行長孫宗德說。 目前，他們旗下已經有六個核心品牌，加上四個籌備中品牌，範圍涵蓋寵物食品、保健品、貓砂，甚至已跨足人類長照食品。 集團年營收則已在二○二二年破新台幣十億元。雖然公司不願透露確切數字，只說近五年平均年增率為五○％，但可推估今年營收約二十億至三十億元。 汪喵星球靠著嗅到利基市場，突破寵物食品向來由外商品牌把持的困境。 時間倒退回二○一三年，當時，寵物食品市場六成都是進口，且主要以容易保存的乾飼料為主。可以看見原型肉、營養成分又能當正餐吃的主食罐濕食選擇很少，而且價位動輒上百元，若要當成正餐，每月預算可能比乾飼料貴上一倍。 於是，汪喵星球用一款強調無添加的「無膠主食罐」切入市場，逐步成為台灣本土寵物濕食市占最大品牌。 孫宗德回憶，當時他們瞄準「健康的寵物食品貴得像奢侈品」這個問題下手，並強調沒有不必要的添加物，主因是他當時就已經感受到，人們不再用動物角度看待家中貓狗，而是視為家人跟孩子。正如同購買嬰兒食品時，父母會希望原料標註明確，他深信，會有一群人願意用同樣標準選擇毛孩食品。 站穩了第一步之後，二○一八年，一位同事「應該打造更多元肉品罐頭」的建議，竟成為孫宗德思考集團化的契機。 多樣產品線滿足需求貓砂攻美、乾飼料擴大客齡 起初，面對這項建議時，孫宗德認為五花八門的食材組合，與汪喵星球講求食材單純的品牌核心不符。 但同時他也承認，生活習慣不同、預算的差異，毛孩的品種和體型等，也會讓飼主在選擇食品上有不同的考量。若只講求純淨，其實沒辦法滿足所有消費者的需求。「所謂讓毛孩吃得更好，應該是跟現狀比，而不是什麼都要偏激的做到極致，」他說。 因此，由內部夥伴創業、汪喵星球部分出資的方式，他們成立新品牌怪獸部落，強調選用更多原肉塊，至今推出逾二十種口味肉食天然主食罐。 三年之後，更是從汪喵星球走到牧羊人集團的關鍵轉折年。 二一年，當時受到疫情影響，國際供應鏈尚未回穩，人們居家時間變多、願意在寵物身上投入更多時間與金錢。那年，也是全台家犬貓數量正式超越零至十四歲人口。 當時，汪喵星球到德國參加寵物展，才意外發現自己的產品線，其實放眼全球都極具特色，像鱸魚主食罐、益生菌罐頭、無膠主食罐等，國際上都沒有。 他們開始接到德國、韓國、日本訂單，「才發現我們（多品牌）應該聚在一起，把品牌賣到海外去！」孫宗德說。 正如汪喵星球剛起步時，市場以外商品牌的乾飼料為大宗，如今國際市場也是如此。因此，海外代理商、通路商看到汪喵星球旗下商品，都感到非常驚艷。 來自台灣的貓砂，也意外在國際市場很有優勢。由於台灣氣候潮濕、溫度高，能在這樣的環境中讓豆腐貓砂確實結塊、好清潔，「到了美國就是Overkill（殺傷力強大，意指可符合多數市場環境氣候要求）！」 因此在這一年，同樣透過內部創業誕生了超凝小姐Lady N、HeroMama兩大品牌。 在過去，汪喵星球的貓砂產品標榜無添加香精，但是依然有許多消費者偏好貓砂能有香氛氣味，寵物友善香氛也發展越來越成熟。因此另闢新品牌超凝小姐Lady N研發香氛貓砂，在美國銷售首年，就打下破新台幣千萬元的好成績。 HeroMama則是回防乾飼料市場。 寵物食品市場依然是以乾飼料為主流，其中又以最為平價的膨化飼料製程為最大宗。以往，由汪喵星球的品牌理念來看，唯有透過液態氮急速冷凍乾燥，才是最能保留肉品營養與風味的乾飼料製程。但換個角度想，也可以結合膨化飼料與凍乾，吸引原先習慣購買膨化飼料的飼主選購，毛孩也能接觸到更好的食材。 HeroMama也成功吸引過去汪喵星球抓不到的客群。以線上通路的會員輪廓來看，HeroMama有近五成會員年齡為三十五到四十四歲；而汪喵星球的主力客群則為二十五至三十四歲，確實讓集團撈進一群年齡較高的客群。 目前，牧羊人集團還有至少四個品牌正在醞釀中，未來也將持續透過收購、整併或成立新品牌等方式，持續擴大。 牧羊人集團桃園新屋工廠占地4千坪（圖），年產上千萬個寵物罐頭，未來隨著業務擴張，該廠區產能估可擴大一倍。攝影者：郭涵羚 發展多品牌，最難在取捨！先做高度痛點、高頻次商品 「我們不是只把品牌買下來，我們要的是團隊跟人才，我們有中央管理處，你（外部品牌）也有你的資源，我們一起打拚，」孫宗德說。不用重複投資、資源共享，再一起拚海外市場。 從單一品牌到複數品牌，最大挑戰是什麼？ 「取捨是最困難的，」他說，即便看見市場上的痛點和缺口，「有時候不是想不想做，是能不能做，只能選擇越痛、使用頻次越高的（商品）先做。」 他舉例，公司曾經耗時兩年、斥資上百萬元，研發一款「奈米貓砂」，貓砂表面如同荷葉般不會殘留水分，再搭配一款自動清洗貓砂盆，目標是做到像沖水馬桶一樣方便，成為殺手級的產品。 然而，奈米貓砂開發成功了，貓砂盆卻遲遲無法突破，「等於發明了一個馬桶要塞到別人家裡，還要接水接電，真的太難了！」目前，該商品已經停止開發，甚至還因此耽誤了時程，讓另一款重點商品延遲兩年才上市。 就算好不容易將新產品、新品牌開發出來，也不見得會得到市場肯定。「有可能忙了一大圈，最後一無所有，」他觀察，推出三至五個創新產品，大約只會有一個成功。 亞太行銷數位轉型聯盟創會長高端訓觀察，發展多品牌可以觸碰不同價格帶、不同偏好的消費者，突破單一品牌經營很容易遇到市場天花板的問題，也能分散營運風險。但他強調，開展多品牌前，原先母品牌在特定領域要夠強勢，但規模未必要很大，像汪喵星球這樣，在二○一八至二○年營收近十億元，就已經是適合開展多品牌策略的規模。 從汪喵星球到牧羊人集團，很容易注意到孫宗德的敢作敢為與野心，但當問到成功的秘訣與挫折時，他卻意外沉默，再緩緩說出，「我們也還在路上啦！還早！」面對成功兩字，他把眼光放在更遠的地方。 ... 2024.09.19
財經 創34年新低、變最投機貨幣！日圓跳水幕後美日大博弈 近期全球最令人驚訝的貨幣，當屬日圓。 四月底，日本全國在享受一年一度的黃金週假期、該國交易市場處於休市狀態的同時，日圓一度貶破1美元兌160價位，刷新34年以來新低。 這個震央來自外匯市場的突襲，事前並非毫無徵兆。 根據彭博與瑞銀統計，截至四月二十九日，市場的日圓空頭部位，已累計達到二○○七年以來的新高點，顯示投資人對日圓後市的極度不信任。 圖表製作者：陳慶徽 美、日央行不敢妄動利率「日圓從最無聊貨幣，變最投機貨幣」 芝加哥商品交易所稱，該日是二○一六年十一月以來，日圓現貨交易活動最繁忙的一天。彭博更形容，日圓已經從「世界上最無聊的貨幣」變成「全球投機情緒最濃厚的貨幣」。 面對市場中空軍的壓境，日圓在觸及1美元兌160價位後，隨即回穩，最高回升至153日圓左右。 彭博與各大金融機構都推測，這背後是日本央行（以下簡稱日銀）終於出手，動用上兆日圓的資金進場阻貶，才短暫遏止了空方的氣焰。 「其實（美元兌日圓）超過155的價位，我們都覺得是（日圓）超貶的水準。」星展台灣財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉直言，見到日圓觸碰160價位，是多數人都始料未及的狀況。 為何，日本三月才正式藉由升息結束長達八年的負利率政策，理當要隨美國與主流央行踏上升息步伐、向上攀升的日圓，此時卻逆向走貶？ 經過二○二二全年美國聯準會（Fed）的一連串暴力升息，此時美、日間的央行基準利率水準相差超過五個百分點，這樣的利差，是促使資金不斷從日本境內往外流出的原動力。 富達國際亞洲經濟學家劉培乾指出，該利差所吸引的對象，不只是需要活化的日本資產金融機構，更包含原本就偏好高收益率投資標的的日本個人投資者。資金持續自日本向外流，使得日本持續穩坐美國國債境外最大持有者的寶座。 不過，距離上一次Fed升息，已經過去九個月，這段時間日本也曾升息過一次，若空單的狙擊，是推倒日圓觸及160價位的最後一塊骨牌，那麼開啟這一連串日圓趨貶連鎖效應的致命因素，則是源自美、日兩大國央行在貨幣政策上的猶疑不定，沒人敢動利率。 先看美國，截至四月底，市場對聯準會今年降息幅度的預期，從年初的六碼至七碼（編按：一碼為0.25個百分點），已縮小至不足兩碼，一來一回，縮水了超過六成，差了約一個百分點。 這其中的轉折點，在於美國第一季通膨率，連續三個月的數值都超越市場預期，通膨降溫降得不夠快，讓聯準會一直不敢打出降息這張牌。怕太快降息，通膨將再起。 根據聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在五月初的最新談話指出，最新的通膨數據，顯然無法帶給聯準會官員足夠信心，使得投資人期待已久的降息政策，看起來遙遙無期。 日銀為何升息一次就停手？基本面不改善，「再多干預都只是浪費」 同樣遲遲不給市場正面回應的，還有日銀。儘管早在三月就藉由升息結束了負利率，但其實日銀還沒有準備好，立刻比照Fed連續升息，縮短日、美間的利差，讓日圓一路走強。 日本所面對的處境是，好不容易才剛走出通貨緊縮環境，看到通膨與經濟成長的火苗。如果太早啟動升息循環，因為高利率將壓抑企業借錢投資意願，一不小心，就可能撲滅這得來不易的經濟成長火苗。 摩根資產管理環球市場策略師林雅慧分析，細看日銀針對二○二五財政年度的通膨率預估值，僅有1.9％，尚未跨越2％，且無法持續看到該數值跨越2％，日本經濟是否能長期維持成長、維持溫和通膨，仍是個未知數。 也因此，此時日銀選擇按兵不動，讓弱日圓帶動出口、提升經濟表現仍是日本政府第一首選。 前日銀官員、第一生命經濟研究所首席經濟學家熊野英生也指出，長期來看，日圓的疲弱，可能不會是暫時現象。 林雅慧補充，雖然四月底日銀可能已進場阻貶，但回顧歷史，日銀進場干預匯率，並非日圓貶勢反轉的保證。最終的反轉關鍵，仍要看基本面，也就是說，只有當美國Fed正式啟動降息，縮短美、日間利差，抑或是日本經濟成長正式步上正軌、薪資穩定成長、溫和通膨持續出現，否則再多的干預「都只是浪費（外匯存底）銀彈。」 不過，便宜日圓，也不是一張日銀可以無限發動的王牌卡，時間一拖長，經濟成長的良藥，也可能變質成毒藥。 國泰世華銀行首席經濟學家林啟超點出，弱日圓可能連帶催生日本進口通膨升高，為該國進口商與人民帶來成本和消費上的壓力，成為日銀與日本財政省的潛在新麻煩。 這樣的麻煩，不只是政府要面對的經濟題，更是一道政治難題。 單看日本民眾手中的日圓，在過去四年半的時間裡，兌美元的價值就縮水了超過三成，貨幣貶值造成的購買力下滑與通膨壓力，是日本人此時親身體驗的日常。 根據日本經濟新聞社所做的調查，日本首相岸田文雄所率領的內閣，在第一季的支持率連三成都不到，未來日本政府是否能持續對弱日圓視而不見，要考量的因素，除了總體經濟數據之外，還有民心。 這意味著，實務上日圓並不會無限趨貶。如瑞銀報告推測，日圓觸及160價位後就反轉回落，背後反映的就是該價位，恐怕是觸及了負責進行外匯干預任務的日本財務省內心的「痛苦門檻」，最終，才不得不出手，進場干預匯價。 日圓兌美元價值在過去4年半貶逾3成，吸引大批旅客因便宜日圓赴日旅遊；而持有日圓資產、消費力大受打擊的日本人，卻成最大受害者。圖為東京外幣兌換專門店。來源：法新社 強美元再起，三風險來了「不至於競貶，但的確是貨幣保衛戰！」 儘管兩大央行猶疑不定的原因各自不同，但不約而同的按兵不動，使強美元浪潮再起，不僅激勵了投資人短期押注日圓貶值，更帶動非美貨幣紛紛走貶，若此僵局持續，對於市場的副作用，可不只會出現在日本經濟。 第一大風險，就是中短期內，若美、日利差持續維持、兩國央行也無進一步的實際指引，可預期這段時間市場的波動性將更大。 林啟超提醒，現在的Fed遲遲無法對外給出具體的前瞻指引，這有可能部分影響他們未來發言對市場的影響力，進而使Fed更難控制市場對通膨的預期，使市場出現更多動盪。 其次，就是強美元背景下，非美貨幣國家進出口的競爭力版圖更迭。 眾所皆知，弱勢的貨幣，有助於國家的出口表現，日圓此時的疲弱，就給了日本出口在匯價上的競爭優勢，也給予韓國、台灣等亞洲鄰國在外貿上更多壓力。 圖表製作者：陳慶徽 圖表製作者：陳慶徽 「不至於是（各國央行相互）競貶，但的確是貨幣保衛戰。」渣打銀行財富管理投資策略部主管劉家豪分析，儘管貶值可以帶來外貿優勢，但同時也會產生輸入性通膨壓力。對於今年陸續要舉行選舉的亞洲出口國央行，如何保持自身匯率穩定，會是一大挑戰。 三月底，台灣央行意外升息，跌破市場眼鏡，央行總裁楊金龍指出該舉動是因看到國內物價上漲、加上未來電價有機會調漲，為了控制台灣的通膨預期，所祭出的預防性升息。 以台灣公司來講，出口商便可能需要面對來自日本同業的匯價競爭；而進口商，則要開始預防因強美元衍生的短期進口成本升高問題。 對於新興市場，這又將延伸出第三層風險：資金再次外流。 就在日圓貶至160價位的前一週，印尼央行也意外升息，使該國基準利率來到近七年來新高點。 劉家豪表示，印尼央行此舉，目的除了壓抑通膨，另一方面，也由於東南亞新興市場國家，往往具備較高的外債比例，而這些外債又都是以美元計價，當美元更為強勢，使本國貨幣走弱，意味著國家償債壓力將更沉重，升息有助於防止資金因此外流。 劉培乾認為，在最極端的情境下，若這些國家未來的通膨遲遲無法降溫，各國央行甚至有可能被迫重啟升息循環，反倒對經濟成長造成打擊。 往後來看，劉家豪提醒，檯面上外債比例較高的新興市場國是投資人必須留意的。當資金外流成為壓力，通膨隱患再度浮現時，這些國家會出現較大風險。 而這個極端情境，也有機會發生在美國。在這輪升息循環中，多數經濟學家都曾預測，美國在高利率的影響下，經濟會短暫陷入衰退。 市場恐躲不掉短期劇烈波動「這個夏天，可能是非常躁動的夏天」 不過，時至今日，該情境都尚未發生，但尚未發生，不等於絕對不會發生。 單看總經數據，反映產業景氣風向球的美國ISM製造業指數，在四月回落到榮枯線以下；同月的非農就業新增人數數據，更是今年以來首度低於市場預期；再加上連鎖咖啡品牌星巴克最新財報顯示，第一季美國同店銷售額衰退了3％，諸多證據，似乎都反映了該國經濟並非只有好消息。 「現在大家有點懷疑美國經濟會不太行。」元大投顧首席分析師顏承暉直言，美國經濟衰退風險，也是此時投資人要留意的可能情境之一。 滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示，若該情境發生，像是商業不動產領域，以及貸款較多、資產負債表品質欠佳的公司，就是投資人要注意的對象。 邁入二○二四年年中，在全球經濟體都受美國利率政策與日圓匯價牽動的此時此刻，唯一可以確定的，是不論是哪一種情境，短期的市場劇烈波動，似乎都難以避免。 「這個夏天，可能是個非常躁動的夏天。」劉培乾如此形容接下來潛在的市場波動風險。 在美、日央行遊戲中，各國政府如何最大化降低對國家外貿與匯率的衝擊？投資人又該如何化險為夷？唯有時刻關注這兩大央行的動態，才不會被市場波動反噬，成為犧牲者。 ... 2024.05.09
