財經 沒有下跌，何來上漲？接受波動，長抱20年反保本 你對股市感到恐慌嗎？今夏台股暴跌，加上悲觀投資人誤判情勢，看空市場，許多人紛紛尋求避險。此時此刻，宣稱能有類似股票的高成長又能保本的投資策略，顯得特別誘人。 然而，保證保本又成長的投資，就跟世界和平和零卡鳳梨酥一樣，都是天方夜譚。不過，仍有許多人在推銷這種看似美好，卻注定失望的產品，尤其是現在。 成功的投資必須設定合理的目標和期望，意即追求成長和保本無法同時並存。然而，實現資產成長卻可能意味著兩者長期可以兼得。很奇怪嗎？請聽我解釋。 近期，對全球戰爭的恐懼、日圓套利交易平倉、台灣房市過熱、央行反應過慢、美國選舉亂象以及對經濟衰退的擔憂等，導致股市波動加劇。這一切都讓「保本」聽起來非常誘人，但對多數人來說，保本並非明智之舉。 保證保本又成長的投資，就跟零卡鳳梨酥一樣，是天方夜譚。——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher） 別迷保本，有波動才有多頭 因為，保本的真諦是投資組合永不貶值。要做到保本，意味著消除一切的潛在波動，像是今夏的股海翻騰。 但波動不等於下跌。上漲一％和下跌一％都是波動。從歷史上看，股市往往漲多於跌。一旦消除下跌的可能，上漲的機會也將隨之消失。 以歷史最悠久、資訊最準確的標普五百指數為例，消除波動性代表你會錯失一九二六年以來占總月份高達六三・一％，總年份七三・五％的多頭市場！ 同理，你也會錯過一九八七年以來，占台股總月份五五・六％、總年份六九・四％的漲勢。 真正的保本僅限於類似準現金的投資工具，長期獲利極低，長期成長缺席！光看台灣各銀行的存款利率仍然很低就知道了。十年期公債殖利率也差不了多少。同時，二○二二年全球債券市場崩盤已經證明了，債券並未擺脫波動性。 再看通膨數據。自一九五九年有紀錄以來，包含一九七○年代中與八○年代初的高峰，台灣的年均通膨率約為三・八％，過去四十年則為一・六％，而今年八月則較去年同期上升了二・四％。 在撰稿當下，台灣十年期公債殖利率為一・五六％、三十年期為一・八一％，皆低於當前通膨水平。資金被鎖死十年、三十年，還得靠通膨降溫才能獲利，簡直糟透了！ 再看美國十年期和三十年期公債殖利率，分別為三・八一％和四・○六％，只勉強小贏長期平均通膨率的三・五％。一旦通膨升溫，淨收益就會被一筆勾銷。 記住，再溫和的成長都需要一定的波動性。沒有下跌，何來上漲？ 因此，在短期投資目標上，勢必無法兼顧保本和成長，其他說法都是大錯特錯。他們不是太傻，就是在推銷價格高昂，但回報有限的產品；最糟的情況是，他們可能是設下龐氏騙局，吹噓「只漲不跌」的騙子，例如惡名昭彰的im.B創辦人曾耀鋒，以及美國的伯納．馬多夫（Bernard Madoff）。 想要越多的成長，就要預期面對更多的短期波動。事實就是如此。想獲得高流動性的成長，就要做好迎接波動的準備。否則，請降低你的預期回報，並重新考慮調整目標、儲蓄率和支出率。 短期重挫，更須放長線釣大魚 所幸，保本和成長雖無法合併成單一目標，長期來看，追求成長卻能達到保本的效果。這是怎麼辦到的？ 答案在於滾動報酬。若以二十年為單位，美股從一九二五年至二○二三年共有七十九個連續滾動的二十年區間，在這段期間，二十年滾動報酬率從未出現負成長，長抱二十年的平均總報酬高達八○六％。 台股也不例外。自一九八七年以來，二十年區間滾動報酬率不曾下跌，平均亦有二○九％，相當可觀！ 過去的表現雖無法保證未來的成功，但它為我們提供了合理預期的基礎。而在可預見的未來，人性不會放棄逐利，因此我們相信，股票仍將繼續帶來優越的長期回報。 儘管可能偶有短期重挫，未來二十年，多元化的股票投資組合將有望成長，甚至迎來巨幅成長。 把眼光放遠，你將會看見，在實現大幅成長的同時，你也實現了保本，而這一切都源自於追求成長的投資策略。純粹的保本意味著遏制或限制成長機會，最終你的資產恐將慘遭通膨侵蝕，落得保本、成長兩頭空。 任何宣稱保本又成長的投資話術，都是信口開河。如果聽起來好到難以置信，像是零卡甜點或保證世界和平，那它幾乎肯定是假的。 （編輯●王茜穎） ... 2024.09.12
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