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購併後資產只前進一名，永豐金砸599億買京城銀圖什麼？

趕在年底前，永豐金和京城銀行召開記者會宣布合併。永豐金以總價約五百九十九億元、現金與股票各半的方式，取得京城銀行百分之百股權，將其納入麾下。這是十年來，首起金控購併銀行的案例。這起歷時兩年談判的合併案，最終合併價格，只比京城銀的市價高出八．八％，溢價不到一成。並且，永豐金買下京城銀後，總資產也只前進一名，排名上升至第十二名。為什麼向來績效良好的京城銀，要以不貴的價格賣出？永豐金為何要砸近六百億元，去購併一家僅讓自己總資產前進一名的銀行？先分析京城銀，這是一家非常獨特的銀行，它很清楚自己在競爭上的弱點，即吸收存款的能力不足。因此，它貫徹「聚焦」策略。在客戶上，結合自身大股東的營建業背景，京城銀聚焦中南部中小企業，特別是規模不大的小建商。大型銀行通常不會接觸這些小建商，反而讓它找到深耕細分市場的機會。在業務上，大多數銀行將重心放在授信及財富管理，京城銀則將資源集中在金融交易上，透過頻繁的債券、股票交易，去爭取超越同業平均的報酬率。攤開財報，相較非金控旗下的獨立銀行，它無論在淨利率、資產報酬率、股東權益報酬率上，都遙遙領先對手。不過，這個競爭優勢，二○二四年面臨了挑戰。股價跌、二代不接、董座退休讓京城銀以不算貴價格出嫁從股價來看，自從二○二四年四月，市場傳出有買家接觸京城銀的消息後，公司股價一路走高，曾來到一股六十八元歷史高點，但因為出售案遲遲沒下文、財報又不如預期，股價又一路回落，來到半年來新低點。原因就在於，隨市場波動越加劇烈，其操盤績效也隨之震盪。此外，京城銀的母公司京城建設，其董事長蔡天贊的二代無意接班，這也迫使這個高雄起家的建商，思考退出銀行事業。今年身價沒那麼好、又沒人想接棒，該行靈魂人物董事長戴誠志也準備退休，都是讓京城銀以一個「不貴但漂亮」的價格，出嫁永豐金的原因。而京城銀南部中小企業的客戶群與優異的企金團隊，正好可補足永豐金弱項，兩造於是一拍即合。在宣布合併的記者會中，京城銀總經理姜宏亮轉述戴誠志以及銀行大股東、京城集團董事長蔡天贊兩位大股東的心聲，稱本次合併，對他們而言就宛如「嫁女兒」，而出嫁首選對象，就是永豐金。繼當年成功建言誠泰銀出嫁新光金後，現在，戴誠志又再度成功為自己掌舵十餘年的京城銀找到買家，為自己的金融履歷再添一筆佳績。不過，這樣的金融業營運佳話，接下來能否繼續延續，就是對永豐金的一大考驗。據點低度重疊，留才成關鍵這件事成它選永豐金主因回顧歷史，每一起銀行購併案，留才都成為購併方的最大難題。一位金融圈內人士表示，購併方最擔心的，就是優秀的人離開。特別是永豐銀與京城銀，規模差異不大，永豐金必須花更多心力把人留下來，才能發揮一加一大於二的效果。永豐高層直言，不同於其他銀行購併案，在合併後都要啟動分行整併作業，永豐銀與京城銀的分行，真正重疊的據點僅在個位數，也因此，永豐金會盡力留下京城銀的員工，「因為我們真的需要。」這也能解釋為何永豐金是數個潛在追求者中，最後雀屏中選的贏家。因為京城銀大股東也希望能挑選出，對既有員工最有利的買家。永豐金控總經理朱士廷在記者會上，多次強調，「會盡最大誠意」提出相關留任計畫與留任獎金，希望京城銀所有主管跟員工都留下來，「因為這個對雙方來說，是最有利的。」永豐銀總經理莊銘福甚至表示，不排除以南、北雙總部形式，來爭取合作空間。但留才的難度不小。首先，企業文化需要磨合。比方，雙方的績效考核、人才升遷等制度若差很大，員工會很抗拒。再者，京城銀是區域分行，主要負責企金授信，分行只負責進件、與客戶簽約或撥款，由區域中心負責徵審工作。分行人員配置簡單、人數少，能滿足基礎存提款、開戶、換匯等服務就好。如果永豐金想建立全功能分行，在雲嘉南也建立消金業務，勢必得要招兵買馬，擴充在中南部的人力，招人將是一大難題。外界也認為，京城銀的靈魂是董事長戴誠志，如果他沒有繼續待在經營團隊，其投資操盤的優勢是否能延續下去？「一個人當然很重要，但是一群人如果可以共同努力，我相信也可以達到很好的一個成績，」朱士廷表示，京城銀的操作績效值得肯定，但是永豐金的操作也不差，如果雙方能一起學習，一定可以創造更好的成績。圈內人士則認為，其實投資決策非一人能左右，如果戴誠志的團隊，有學到七、八成功力，對於永豐金來說，也已經十分受用。永豐金內部一高層指出，儘管戴董的投資眼光是京城銀成功的基石，但企業的成敗若與單一人物高度綁定，背後也存在著營運績效波動的不穩定性，永豐迎娶京城銀，更看重的是在雙方的基礎下截長補短，創造最大的合併綜效。圖表製作者：吳美欣購併後，企金有望帶動消金分行據點互補也是一大好處「這是一個除了organic growth（有機成長）之外最快成長的方法。」政治大學商學院副院長邱奕嘉表示，此次購併案，可以用「擴張」與「互補」來解讀。擴張，是指在企業金融、中小銀行授信的拓展，甚至有機會以企金帶動消金，增加薪轉戶開戶、信用卡等數據；互補，是南北分行互補，把過去在南部欠缺的實體通路，透過購併補齊。前述永豐高層坦言，儘管公司在過去幾年透過證券等業務快速擴張，但這條路最終「仍有極限」，也因此，想要更上層樓，加速成長曲線，解方就是去向外尋求好的購併標的。檯面上，他們看中的，是京城銀在中南部的據點、土建融（編按：以土地或建物做為擔保品貸款）客戶，但是，攤開業務版圖，背後則有更多看不到的好處，比方，透過企金帶動消金產品交叉銷售、擴大承銷業務等。台大管理學院兼任教授林家振分析，這些土建融客戶，是非常有利可圖的市場，潛藏融資、個人貸款、私人財富管理的需求，現在永豐金資源進來，有機會把這塊業務補起來。「（分行據點位置互補）代表什麼，代表它的客戶跟我的幾乎沒重疊。」前述永豐高層強調，儘管近年銀行與客戶的互動逐漸數位化與搬上雲端，但，若談到動輒數百萬級的理財需求，客戶仍會需要真人服務，才會放心將財富託付給銀行，而這也正是永豐本次出手，在消金業務面期待看見的綜效之一。近年，永豐金積極拓展證券業務，購併京城銀後，能在原本京城銀的分行中，設立證券櫃點推動業務。更重要的是，這些在中南部的中小型企業，如果有一天想要上市櫃，可能直接找上永豐金承作，未來承銷業務可能是發展重點。從富邦金併日盛金、星展銀併花旗銀，到現在永豐金迎娶京城銀，在台灣銀行過度競爭的背景下，購併已成金融業者要加速擴張的主流策略，但成功迎娶，只是跨出了第一步，如何讓一加一大於二，才是永豐金接下來的最大考驗。 ...

2025.01.01

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