歐盟如何援助破產四國

為何希臘、愛爾蘭、葡萄牙紛紛在歐盟的保護傘下尋求救援？ 為何西班牙也打算採取類似行動？

答案很明顯， 因為國際市場不再打算為這四國提供經濟援助，但這只說對了一半。實際上國際市場在過去三年裡並未提供這四個國家多少援助，歐洲央行才是背後的救助者。 儘管長期以來媒體一直忽略了，但是從其所謂的「目標」賬戶上可看出，歐洲央行所採取的很多援助措施並不為人所知。

現在歐洲央行計劃終止該援助政策，並要求歐盟各國成員接替此項重任。

一般來說，一個國家經常帳赤字（貿易赤字減去外國援助）資金是外國私人資本， 但在一個貨幣聯盟裡，如果私人資本流動性不足，那麼就會由央行信貸來填補空缺。 2007年中歐元區就發生過一次，當時銀行間拆放款市場已經崩解。

葡萄牙，愛爾蘭，希臘，西班牙這四國的央行開始大印鈔票，並將這些錢借給民營銀行，用以支付經常帳赤字。 而這些貨幣則輸入到一些出口型的國家，並在那些國家作為常規貨幣進行流通，這些出口國家央行的反應則是減少發行國內經濟用貨幣。

歐洲央行的政策行為並不會引發通脹，因為歐元區總貨幣存量並不會增加。但這四個國家的貸款主要源自於各出口國家的央行，這等於導致強制性從出口國家資金輸出到這四國。

而歐洲央行的「替代性借款」則通過所謂的目標賬戶呈現。而這一賬戶則用於衡量一個國家與其他國家經濟交易之中的出超和入超狀況。 由於該賬戶包含有貨物以及債權的國際支付，因而，一個國家的目標賬戶有赤字，那麼這就意味著通過歐洲央行而獲取的外國貸款；反之，出超則意味著通過歐洲央行發放貸款。

而差額並沒有出現在歐洲央行的資產負債報表上，但儘管其總額為零，在各國央行的資產負債報表上卻會有這些差額，不管是對歐洲央行的有息放款或負債。到2007年年中時，目標賬目已經接近零，但從那時起目標賬目每年都以1000億歐元的額度在增長。

比如說，德意志聯邦銀行的目標賬戶從2006年的50億歐元飆升至2011年3月的3230億歐元。 而與之相對的是葡，愛，希，西這四國的債務額已經於去年年末達到3400億歐元。有趣的是，這四國從2008到2011年的累計經常帳赤字幾乎與其債務值一樣——準確的說是3650億歐元。

如果歐洲央行未能填補這些赤字的空缺，那麼這四國需要另尋資金來支付其淨進口，這必定是一大難題。 如果這四國最終能實現此目標，那麼高貸款利息將會讓他們「勒緊腰帶」，實行緊縮政策。那麼這四國現在的經常帳赤字將有所減少，以希臘和葡萄牙為例，這兩個國家的赤字已經超過其國內生產總值的10%。

但我們也不應將這四個國家在經濟危機中欠下的巨額債務歸咎於歐洲央行。為防止其經濟衰退，有時候我們的確需要採取一些不同尋常的措施，但這並不是一種獨特的貨幣政策，而是緊急援助計畫。現今世界經濟已經慢慢復甦，是時候該摒棄這種政策了，尤其是在歐洲央行自身資金幾近耗盡的狀況下。

去年年底，歐洲央行在歐盟地區的資金總額為1.07兆歐元，而3800億歐元已經耗費在這四個國家的貸款之中。 因而，如果還要維持現有狀態，繼續為這四個國家提供貸款，那麼在六到七年內，歐洲央行的基礎貨幣將被耗費一空。

為了從此項政策中脫身，歐洲央行希望歐盟的盧森堡救援機構，歐洲金融市場穩定基金（EFSF）或是歐洲穩定機制（ESM）來接替自己。 一些國家甚至呼籲發佈歐洲債券。但是這只是延長了歐盟對於這四個國家的援助，繼續提供資金來填補經常帳赤字，現在已是第四個年頭（從2007年起算），也許還能持續個兩三年。 最終要不就是歐盟衰退，不然就是另外新建一個聯盟機構，而在這個聯盟中，這些赤字將由各國的捐款來解決。

對歐盟來說，將盧森堡基金保留用以解決真正棘手的問題是比較好的主意。 同時，歐洲央行應規定這四個國家的央行在提供貸款時要求貸款方提供更高的擔保。儘管這規定不會徹底清除現有的赤字，但是可以將赤字減少到私人資金能夠解決的範圍內。

較之新的工資政策，設定最高貸款額度相對來說更為可行，後者可以將現有的赤字控制在一定範圍內，而工資政策只適用於中央計劃經濟體系。

或許這四個國家會好奇義大利是如何渡過難關的。 即便其需要支付利率風險貼水，加之面臨財政赤字。義大利央行行長德拉基（今秋接管歐洲央行呼聲最高的候選人）在整個金融危機中將義大利央行的借款控制在合理的範圍內。雖然誘惑很大，但義大利並沒有選擇債台高築， 而是選擇更理性的節制緊縮。

作者簡介_漢斯·沃納·辛